投资评级 - 股票数据 - 数据核心证券之星-提炼精

　　新恒泰(920028) 投资要点： 刊行价钱9。4元/股，刊行市盈率13。89X，申购日为2026年3月11日。新恒泰本次公开辟行股份数量为4，109万股，刊行后总股本为16，436万股，本次刊行数量占刊行后总股本的25。00%。本次刊行不放置超额配售选择权。经我们测算，公司刊行后估计可畅通股本比例为28。39%，老股占可畅通股本比例为11。95%。本次刊行计谋配售刊行数量为410。90万股，占本次刊行数量10。00%。募集资金正在扣除刊行费用后拟用于投资年产5万立方米微孔发泡新材料项目、IXPE出产线技改扩建项目等。 国度级专精特新“小巨人”企业，专注于功能性高发泡材料。颠末十余年的成长，公司已成为国内出名的具备多种发泡材料规模化出产能力的供应商。公司次要产物包罗化学交联聚乙烯发泡材料（PEFoam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP），也包罗聚氨酯微孔发泡材料、非发泡PVC耐磨层等。公司被认定为国度级专精特新“小巨人”企业、沉点“小巨人”企业、浙江省“专精特新”中小企业等，参取草拟了多项行业尺度、国度尺度。公司采纳曲销客户为从、商业商客户为辅的发卖模式，2025H1前五大客户发卖额占比16。86%。2025年营收8。36亿元（yoy+8%）、归母净利润11123。04万元（yoy+21%）。 下逛使用需求兴旺，2028年我国聚乙烯泡沫塑料市场规模或将达34亿美元。按照Technavio的数据，2018年至2023年，中国市场发泡聚乙烯材料复合增加率为9。04%，2023年我国聚乙烯泡沫塑料市场规模达19。76亿美元，且估计至2028年将达到34亿美元。按照新恒泰招股书，公司PEFoam及IXPE产物均属于交联聚乙烯发泡材料，下逛次要使用范畴包罗建建粉饰材料、汽车内饰材料、糊口及运品及塑料包拆材料市场。发泡聚丙烯材料是以聚丙烯为根本树脂制备的发泡材料，按照MMR的统计，2023年全球发泡聚丙烯市场规模达11。25亿美元，估计2030年将达到17。25亿美元。按照中商财产研究院、华经财产研究院的统计数据，2023年我国发泡聚丙烯市场规模约为26。57亿元，同比增加10。71%。公司聚丙烯微孔发泡材料（MPP）下逛次要使用范畴包罗新能源电池市场和5G通信市场。聚丙烯微孔发泡材料是制做新能源电池缓冲垫的主要原材料，按照中国汽车动力电池财产立异联盟等编制的《中国动力电池财产面向2035成长框架研究演讲》，到2035年我国动力电池卸车量估计将跨越1，952GWh。 申购：关心。公司为国内研发实力较强、产质量量优良、品牌口碑优秀的功能性高发泡材料供应商，是国内少数同时具备多种发泡材料规模化出产能力的企业之一。公司正在发泡材料手艺范畴具备深挚的手艺储蓄和丰硕的开辟经验，具备客户资本劣势和产物多样化及使用范畴劣势。截至2026年3月9日，可比公司PETTM均值达86X，关心。 风险提醒：宏不雅经济波动风险、次要原材料价钱波动风险、国际商业摩擦风险？。

　　新恒泰(920028) 功能性发泡材料“小巨人”，产能扩张取手艺升级共振 新恒泰是国度级专精特新“小巨人”企业，专注于功能性高发泡材料的研发、制制和发卖，是国内出名的具备多种发泡材料规模化出产能力的供应商。公司次要产物包罗化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP），也包罗聚氨酯微孔发泡材料、非发泡PVC耐磨层等。产物涉及建建家居、新能源电池和通信范畴。我们看好公司发泡材料持续放量和新使用范畴的拓展，估计公司2026-2028年的归母净利润别离为1。33/1。67/1。97亿元，对应EPS别离为0。81、1。02、1。20元/股，初次笼盖，赐与“增持”评级。 发泡材料机能优异使用普遍，市场需求持续增加 发泡材料具有质量轻、省原料、隔热机能好、缓冲及隔音机能好等长处，从而普遍用于各个行业之中。按照Technavio的数据统计，2018年至2023年，中国市场发泡聚乙烯材料复合增加率为9。04%，2023年我国聚乙烯泡沫塑料市场规模达19。76亿美元，且估计至2028年将达到34。00亿美元。发泡聚丙烯材料方面，按照MMR的统计，2023年全球发泡聚丙烯市场规模达11。25亿美元，估计2030年达到17。25亿美元。 劣势产操行业领先，加大研发力度提拔新材料行业地位 公司是最早处置超临界流体发泡的研发、出产企业之一，并率先实现了MPP超临界流体发泡工程化手艺，目前已取新能源电池头部企业宁德时代、比亚迪等开展合做，属于细分行业内市场拥有率领先的供应商。按照新恒泰发卖数据测算，2024年公司MPP产物占宁德时代总MPP量的比例跨越90%；分析测算下来，公司正在MPP新能源汽车电池缓冲垫市场细分市场拥有率排名第一。除了现有的使用之外，公司持续加大研发投入，拓展新型发泡材料正在航空航天、通信、半导体、生物医药等多范畴的落地使用。 风险提醒：行业合作加剧、原材料价钱大幅波动、需求下滑风险。

　　新恒泰(920028) 功能性发泡材料“小巨人”，产能扩张取手艺升级共振 新恒泰是国度级专精特新“小巨人”企业，专注于功能性高发泡材料的研发、制制和发卖，颠末十余年的成长，现已成为国内出名的具备多种发泡材料规模化出产能力的供应商。公司次要产物包罗化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP），也包罗聚氨酯微孔发泡材料、非发泡PVC耐磨层等。产物涉及建建家居、新能源电池和通信范畴，下旅客户包含爱丽家居、海象新材、宁德时代、比亚迪、欣旺达、上汽集团、华为等出名企业。目前公司产物下逛需求兴旺，产能操纵率较高，为了满脚需求以及丰硕现有产物布局，投资扶植年产5万立方米微孔发泡新材料项目和IXPE出产线技改扩建项目，对现有产能进行弥补。正在产物需求持续增加的带动下，公司业绩有了较大幅度的提拔，2025年实现营收8。36亿元，归母净利润1。11亿元。 发泡材料品种浩繁，高端使用逐步起量 发泡材料是以合成树脂（如聚乙烯、聚丙烯、聚氨酯）为从体，颠末发泡工艺构成内部有很多细小泡孔的一类高材料。因为泡沫塑料内部含有大量气泡，所以泡沫塑料具有质量轻、省原料、隔热机能好、缓冲及隔音机能好等长处，从而普遍用于各个行业之中。按照Technavio的数据统计，2018年至2023年，中国市场发泡聚乙烯材料复合增加率为9。04%，2023年我国聚乙烯泡沫塑料市场规模达19。76亿美元，且估计至2028年将达到34。00亿美元。发泡聚丙烯材料方面，按照MMR的统计，2023年全球发泡聚丙烯市场规模达11。25亿美元，估计2030年达到17。25亿美元。聚丙烯微孔发泡材料做为制做新能源电池缓冲垫的主要原材料，次要使用正在电芯之间、模组端板以及底护板等部位，起到缓冲、支持、隔热和保温的感化；跟着动力电池和储能电池出货量不竭添加，估计发泡材料将送来持续上升的市场空间。聚丙烯微孔发泡材料具有低介电损耗的特点，且其介电机能正在分歧电池波频段变化下连结不变，凡是被用于制制通信天线G微波系统天线罩的需求量也随之大幅增加。 劣势产操行业领先，加大研发力度提拔新材料行业地位 公司是最早处置超临界流体发泡的研发、出产企业之一，并率先实现了MPP超临界流体发泡工程化手艺，目前已取新能源电池头部企业宁德时代、比亚迪等开展合做，属于细分行业内市场拥有率领先的供应商。公司MPP产物占宁德时代总MPP量的比例跨越90%，据此可大致测算公司仅发卖宁德时代的MPP产物占整个MPP新能源汽车电池缓冲垫市场约40%。公司取第二大动力电池出产商比亚迪也有相关合做。按照相关数据分析测算，公司正在MPP新能源汽车电池缓冲垫市场细分市场拥有率排名第一。公司加大研发投入，拓展新型发泡材料正在航空航天、通信、半导体、生物医药等多范畴的落地使用。可比公司PE（2024）均值为181。9倍。 风险提醒：行业合作加剧、原材料价钱大幅波动、需求下滑风险！

　　新恒泰(920028) 投资要点 3月11日有一只北交所新股“新恒泰”申购，刊行价钱为9。40元/股、刊行市盈率为11。24倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所根据入彀原则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次刊行前总股本计较）。 新恒泰（920028。BJ）：公司专注于功能性高发泡材料的研发、制制和发卖。公司2023-2025年别离实现停业收入6。79亿元/7。74亿元/8。36亿元，YOY顺次为28。16%/13。98%/7。94%；实现归母净利润1。01亿元/0。92亿元/1。11亿元，YOY顺次为124。35%/-9。11%/21。21%。按照公司初步预测，公司2026Q1停业收入较2025年同期增加2。13%至10。88%，归母净利润较2025年同期增加2。67%至12。44%。 投资亮点：1、公司是国内少数同时具备PE Foam、IXPE、MPP多种发泡材料规模化出产能力的企业之一，其劣势产物MPP产销量位居国内首位。泡沫塑料内部含有大量气泡，这使其兼具质轻省料、隔热、缓冲和隔音等多沉优秀特征，正在浩繁下逛范畴获得了普遍使用。公司自2008年成立以来深耕泡沫塑料制制行业十余年，目前出产的发泡材料涵盖化学交联聚乙烯发泡材料（PEFoam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP）等，是国内少数同时具备多种发泡材料规模化出产能力的企业之一。具体来看：（1）正在交联聚乙烯发泡材料范畴，公司产物次要被使用于PVC地板、汽车内饰、运品及婴长儿用品、塑料包拆材料等下逛场景，取爱丽家居、海象新材、财享福诺等出名地板制制商告竣合做。（2）正在MPP范畴，公司是国内最早处置超临界流体发泡的研发、出产企业之一，并率先实现了MPP超临界流体发泡工程化手艺；其MPP产物凭仗着靠得住的缓冲、支持、保暖和隔热感化可用于新能源范畴的电动汽车电池缓冲垫等，同时凭仗着低介电损耗和耐侵蚀的特点也可用于通信范畴的天线罩。截至目前，公司已取新能源电池头部企业宁德时代、比亚迪、欣旺达，以及出名品牌上汽集团、华为等开展合做；按照中国塑料加工工业协会出具的《证明》，2022-2024年公司出产的聚丙烯微孔发泡材料的产量、发卖额正在国内同类产物中均位列第一，此中正在新能源汽车电池缓冲垫市场国内市占率达48%。另据招股书披露，除集中使用于新能源电池、5G通信等制制行业外，公司MPP产物正正在开辟军工、航空等新型使用范畴。2、公司积极开辟境外市场，近年来海外营业收入实现较快增加。近年来，跟着海外埠板市场需求添加，公司部门次要客户及潜正在客户出产线和发卖区域逐渐向东南亚拓展和迁徙。公司自2023年起，先后正在越南、泰国设立子公司并扶植塑料发泡材料出产线，以更好办事PVC地板行业客户；据问询函答复披露，越南及泰国海外出产已于2024年投入运营。一方面，公司借此进一步强化了取现有客户的合做关系，新增其海外子公司的发卖营业，如常州市贝美家居科技无限公司旗下的BBL HOME NEW MATERIALS CO。，LTD等；另一方面，公司亦积极加大新客户开辟力度，连续新增了土耳其地板制制商AKGUN、石塑地板制制商ERNATIONAL、美国的地板制制商CFL USA、越南SPC地板的领先制制商ROYAL CRYSTAL等新客户。2023-2025年公司海外营业拓展成功，境外收入由0。74亿元增至1。56亿元。 同业业上市公司对比：按照营业的类似性，拔取祥源新材、润阳科技为新恒泰的可比上市公司；但上述大部门可比公司为沪深A股，取新恒泰正在估值基准等方面存正在较大差别，可比性或相对无限。从可比公司环境来看，2024年可比公司的平均停业收入为4。41亿元，平均发卖毛利率为25。01%；相较而言，公司营收规模及发卖毛利率均处于同业的中高位区间。 风险提醒：曾经询价流程的公司照旧存正在因特殊缘由无法上市的可能、公司内容次要基于招股书和其他公开材料内容、同业业上市公司拔取存正在不敷精确的风险、内容数据截选可能存正在解读误差等。具体上市公司风险正在注释内容中展现。

　　新恒泰(920028) 2026Q1营收1。92亿元，同比+11。81%，归母净利润0。22亿元，同比+7。99%公司发布2026年一季度演讲，2026Q1公司实现营收1。92亿元，同比增加11。81%，归母净利润0。22亿元，同比增加7。99%。我们维持2026-2028年盈利预测，估计2026-2028年归母净利润别离为1。33/1。67/1。97亿元，EPS别离为0。81/1。02/1。20元，当前股价对应PE别离为21。6/17。2/14。6倍，我们看好发泡材料新使用场景的开辟落地和公司MPP产物正在新能源电池范畴的持续放量，维持“增持”评级。 发泡材料“小巨人”，运营不变营收持续四年连结增加 公司专注于功能性高发泡材料的研发、制制和发卖，颠末十余年的成长，现已成为国内出名的具备多种发泡材料规模化出产能力的供应商。公司次要产物包罗化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP），也包罗聚氨酯微孔发泡材料、非发泡PVC耐磨层等。产物使用普遍，涉及建建粉饰、新能源电池、通信、汽车内饰、运品、包拆、鞋材、婴童用品、消费电子等浩繁范畴。做为国内发泡材料的领先企业，公司从业运营不变，营收持续四年连结不变增加。 聚力新能源电池赛道，绑定宁德时代、比亚迪谋求新成长 公司明星产物MPP次要用于新能源电池范畴，用于对隔热性、缓冲性、耐冲击、压缩机能、轻量化要求较高的新能源电池缓冲垫、新能源电池电芯缓冲垫、动力电池底护板支持泡棉等。公司率先实现MPP超临界流体发泡工程化手艺落地，而且取新能源电池头部企业宁德时代、比亚迪等开展慎密合做，按照公司2024年发卖数据，所发卖的MPP产物占宁德时代总MPP量的比例跨越90%；和比亚迪也有相关合做目前正正在推进傍边。按照中国塑料加工工业协会出具的相关数据，2022年、2023年、2024年，公司出产的聚丙烯微孔发泡材料的产量、发卖额正在国内同类产物中位列第一名，正在MPP新能源汽车电池缓冲垫市场的全国市场拥有率为48%。 风险提醒：正在建项目进展不及预期、行业合作加剧、原材料价钱大幅波动风险。

　　新恒泰(920028) 投资要点： 专注于功能性高发泡材料产物，2026Q1营收同比增加11。81%。公司专注于功能性高发泡材料的研发、制制和发卖，颠末十余年的成长，现已成为国内出名的具备多种发泡材料规模化出产能力的供应商。公司次要产物包罗化学交联聚乙烯发泡材料（PEFoam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP），也包罗聚氨酯微孔发泡材料、非发泡PVC耐磨层等。正在建建粉饰范畴，公司的产物被使用正在爱丽家居、海象新材、财享福诺等出名地板制制商的产物中；正在新能源电池和通信范畴，公司的产物被使用正在宁德时代、比亚迪、欣旺达、上汽集团、华为等出名品牌的产物中。公司采纳曲销客户为从、商业商客户为辅的发卖模式。2023-2025年公司对前五大客户合计发卖收入占比从20%微降至17%，2025年贝美家居为第一大客户。2025年，公司实现停业收入8。36亿元（yoy+7。94%）；实现归母净利润11123万元（yoy+21。21%）。2026Q1公司实现停业收入1。92亿元（yoy+11。81%）、归母净利润2209万元（yoy+7。99%）。 2025年高毛利率的MPP营业营收yoy+57%实现放量，丰硕的产物线和下逛多使用范畴奠基可持续成长根底。营业布局：公司营业次要分为PEFoam、IXPE、MPP和PVC耐磨层四大类，2025年四大营业别离实现营收2。88亿元（yoy-6%）、2。07亿元（yoy+4%）、2。07亿元（yoy+57%）和6824万元（yoy-5%），此中MPP营业收入高增加次要系下逛新能源电池范畴和通信范畴需求增加，叠加公司产能敏捷扩充，产物销量实现大幅提拔。毛利率：2025年PEFoam、IXPE、MPP和PVC耐磨层四大营业毛利率别离为15%（yoy-3pcts）、28%（yoy-6pcts）、46%（yoy+8pcts）和5%。能够看出，公司高毛利率营业MPP营收占比正在2025年实现较大提拔。公司通过多年的研发和各个使用范畴的手艺堆集，构成了一系列多产物、多使用范畴的发泡材料高效制备手艺，产物普遍使用于建建粉饰、新能源电池、通信、汽车内饰、运品、包拆、鞋材、婴童用品、消费电子等浩繁范畴。公司丰硕的产物线和下逛使用范畴可充实降低少数下业波动的风险，具有较高的市场潜力。 估计到2030年全球发泡聚丙烯（PP）市场规模将达17亿美元，新能源电池和5G通信为公司MPP产物下逛沉点发力范畴。公司产物类别浩繁，以聚烯烃发泡材猜中的聚乙烯PE发泡材料、聚丙烯PP发泡材料为从。聚乙烯（PE）：按照Technavio的数据统计，2018年至2023年，中国市场发泡聚乙烯材料复合增加率为9。04%，2023年我国聚乙烯泡沫塑料市场规模达19。76亿美元，且估计至2028年将达到34。00亿美元。公司PEFoam及IXPE产物均属于交联聚乙烯发泡材料，下逛次要使用范畴包罗PVC塑料地板、汽车内饰材料、运品及婴长儿用品和塑料包拆材料。聚丙烯（PP）：按照MMR的统计，2023年全球发泡聚丙烯市场规模达11。25亿美元，估计2030年将达到17。25亿美元。中国方面，按照中商财产研究院、华经财产研究院的统计数据，2023年我国发泡聚丙烯市场规模约为26。57亿元，同比增加10。71%。公司操纵超临界流体做为发泡剂对聚丙烯进行发泡出产出聚丙烯微孔发泡材料（MPP），是一种绿色平安、成本低廉、机能优异的发泡方式，下逛次要使用范畴包罗新能源电池缓冲垫和5G天线罩的制制。 紧跟新型发泡材料市场成长标的目的率先实现超临界流体发泡工程化手艺，高端鞋材范畴MTPU产物无望新增加点。2025年公司研发收入达3570万元，占停业收入4。27%；公司一曲努力于功能性高发泡材料手艺的研究取开辟，具有经验丰硕的手艺研发团队，正在发泡材料手艺范畴具备深挚的手艺储蓄和丰硕的开辟经验。MPP材料开辟：公司是最早处置超临界流体发泡的研发出产企业之一，并率先实现超临界流体发泡工程化手艺。（1）新能源电池范畴：公司采用新能源电池缓冲阻隔用聚丙烯发泡手艺出产的MPP产物，阻燃、压缩缓冲机能优异，通细致密加工工艺，实现了最小0。3mm厚度、最小厚度公役±0。1mm的聚丙烯发泡片材出产制备，正在新能源电池范畴获得了普遍的使用。（2）5G通信范畴：公司采用5G透波用聚丙烯发泡手艺，实现了对MPP介电机能的调控（介电≤1。1，介电损耗≤0。01），并付与材料优异的抗光氧老化机能，此外，值得留意的是，按照公司问询函答复消息，公司的新产物MTPU处于试制阶段，该产物通过对热塑性聚氨酯进行超临界流体的浸湿饱和、快速泄压发泡、熟化工艺定型出产，可使用正在高回弹减震鞋材范畴，公司估计该类高端鞋材市场范畴需求较大。公司拟进一步集中力量加速MTPU的试制进度，力争尽快量产，开辟新的利润增加点。 航空航天取半导体等前沿范畴结构为MPP产物拓展打开远期空间。按照公司问询函答复消息，正在航空航天和军工范畴，公司自从研发的新型MPP产物可使用于平易近用或军用机载天线的天线罩，为高空通信供给保障。2023年以来，公司已取沉庆两江卫星挪动通信无限公司签定多项产物加工合同，供给MPP天线年起实现MPP产物正在航空航天范畴订单的冲破。2024年8月，公司取得配备成长部颁布的《配备承制单元资历证书》，注册类别为军选平易近用配备承制单元，配备类别为聚丙烯微孔发泡片板材，为公司营业拓展至军工范畴奠基了根本。正在半导体和液晶玻璃范畴，目前晶圆取液晶玻璃的缓冲包拆次要利用木浆纸和防静电发泡材料，木浆纸次要采用日本出产的长纤维木浆纸，具有无尘无屑的特点，可是供应周期长，屡次呈现中缀。防静电发泡材料需要具有无析出特点，目前该项手艺一曲被国外垄断。公司将“液晶玻璃取晶圆用无析出防静电缓冲发泡材料”做为募投项目研发核心扶植项目标研发课题之一，可制备电阻可控的无析出防静电发泡材料，力争实现该种材料的国产化替代。 盈利预测取评级：我们估计公司2026-2028年归母净利润别离为1。33/1。73/2。27亿元，对应PE别离为25/20/15倍。公司可比公司包罗祥源新材、润阳科技等。受益于新能源动力电池+储能电池双轮驱动快速放量，叠加5G天线罩等新场景拓展，公司MPP产物营收无望持续增加，募投产能成功无望为营业成长供给保障。此外，MTPU产物正在高端鞋材场景的结构无望为公司带来新的利润增加点。初次笼盖赐与“买入”评级。 风险提醒：宏不雅经济波动风险、次要原材料价钱波动风险、市场所作加剧风险。

　　北交所消息更新：MPP量利双增卡位新能源取5G赛道，募投扩产驱动持久成长，2026H1营收同比+12。03%。